57种稳定币发展现状及深度解析

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1. 前言

很高兴能呈现“稳定币发展现状”这篇报告,这是我们聚焦于目前飞速发展的稳定币的首个主要的试验性研究。

稳定币,正如名字的含义,是旨在最小化价格波动的加密代币,最小化汇率波动性(大多数是对标美元)的特性使得稳定币和具有较大波动性的资产如比特币形成鲜明的对比,比特币本身缺少任何内生的价格稳定机制。波动性过大也是很多机构和个人投资者到目前为止没有将加密资产作为主流配置资产的主要原因之一,而稳定币则尝试着解决这个问题。

现如今,像Tether这种稳定币主要用于加密资产交易者来避免市场波动性带来的影响。在有些情况下,投资者并不很想要持有高波动性的加密资产,稳定币作为一个备选币来存储价值或者作为记账单位,能存储数万亿的价值。总而言之,稳定币代表了几个万亿级的加密资产领域之一。

这篇报告的研究是基于收集到的57个稳定币的最新数据,目前市场上所有活跃的稳定币项目使得稳定币成为最大的加密资产类别之一,此外,通过一些指标(比如风投基金)观察,稳定币现在已经成为备受青睐的投资对象之一。市场对稳定币的关注以及对其投入的资源表明稳定币已经成为加密资产生态系统里非常重要的一环。稳定币作为基础设施层,能够在现有大约2000-3000万加密资产用户数基础上显著扩大加密资产的用户范围。

换句话说,稳定币对扩大加密资产应用能起到很大的作用。

本研究采用了公开和之前非公开的试验数据,用全新的视角阐释这个全新且快速发展的加密资产生态系统。这篇研究的完成得到了很多稳定币项目团队的支持,他们提供了数据和反馈。我们很感激项目参与者对我们研究团队的信任。

这篇报告同时也是Blockchain最新成立的研究团队的第一个重要的研究成果。我们希望继续扩大我们的研究范围到其他的数字资产和去中心化技术领域,我们非常欢迎读者对我们的报告以及未来的研究主题的反馈。请通过邮箱(research@blockchain.com)联系我们。

Blockchain 团队

 

2.   报告的数据和方法论

数据的来源为57个稳定币,数据的类别较多,包括:

(1)形式:资产抵押型VS算法型,加密资产抵押型等;

(2)运用情况:市值,交易量及头部交易所支持情况等;

(3)技术:平台(比如Ethreum),稳定币系统的自动化程度,开源情况等;

(4)法律架构:司法管辖,软件授权等;

(5)投资者和合作者:资金,战略性/商业开发合作伙伴等;

(6)团队:团队规模,总部位置,招聘情况等。

总而言之,我们根据44个数据类别收集了1600条数据,在报告中我们重点分析了这些数据,此外,我们将一部分的原始数据放在报告末尾的附录中。

数据收集和分析的来源和方法包括:

(1)调查稳定币的项目团队;

(2)从稳定币的官网和其他项目来源获得的公开数据;

(3)其他公开和未公开的数据来源。

 

3. 概要

3.1 试验性数据

3.1.1 概述

(1)规模:一共有57个流通以及未上线的稳定币作为样本。

(2)成熟度:23稳定币(40%)正在流通,34个稳定币(60%)在测试阶段。

(3)发展阶段:在过去12-18个月里活跃的稳定币项目在急剧增加,很多项目团队计划在之后的数星期或数月内推出稳定币。

(4)稳定性:到目前为止,正在流通的稳定币在实现价格稳定性的表现上结果各异:总体而言,资产抵押型的(比如Tether)一般能够实现价格的稳定的承诺,且性能优于算法型稳定币(比如NuBits)。

3.1.2  形式

(1)稳定币的稳定机制主要分为两类:算法型和资产抵押型,样本中77%的都属于资产抵押型。

(2)资产抵押型稳定币中,有54%的采用链上抵押(比如ETH),46%的采用链下抵押(比如第三方美元托管)。

(3)美元是使用的最为普遍的基准或者锚,有66%的稳定币均在使用。其他的锚定物包括其他的法币(比如欧元、日元)、商品(比如黄金)、通胀率(比如G10国家平均通胀率)。

(4)51%的稳定币在设计稳定机制时采用了某种分红或激励机制(比如铸币税份额、交易费分红)。

3.1.3 应用情况

(1)稳定币已经是数字资产生态系统中一个重要的组成部分,USDT是交易活跃度排名第二的加密货币(BTC日交易量占比60%),今年初USDT进入市值排名前10的加密资产。

(2)稳定币目前在50个以上的交易所流通,Tether流通的交易所数量最多(至少46)。

(3)稳定币成功地在主流交易所流通,有8个稳定币(占能流通的稳定币42%)在一个或多个头部交易所流通:Tether(6),TrueUSD(5),SteemDollar (4),NuBits(2),BitBay(2),Paxos(2),Numins(1),STASIS(1),HelloGold(1)。

(4)即使像TrueUSD成功地在主流交易所流通,但是Tether依然占据稳定币日交易量的约98%。

(5)所有稳定币的市值大约30亿美元,或者说占加密资产总市值的1.5%,Tether占所有稳定币市值的93%。

3.1.4  技术和授权

(1)到目前为止,还没有头部的钱包额外支持稳定币,间接刺激稳定币在ETH上发行,拓宽了ERC20代币的支持。

(2)尽管ETH是目前为止使用得最广泛的稳定币底层平台,但仅仅只有不到三分之二(60%)的稳定币在ETH上发行。

(3)其他至少被两个稳定币运用的技术平台有BTC、NEO和Stellar。

(4)超过三分之二(69%)的稳定币项目团队已经将代码开源。

(5)关于代码授权很少有讲清楚的,很少有项目披露他们的代码如何被第三方使用或授权。

(6)到目前为止稳定币项目团队已经募集了3.5亿美元的风投基金,目前稳定币项目的融资金额大约有5.33亿美元。

3.1.5 试验数据

(1)算法型稳定币融资最多(1.74亿美元,占总数50%),传统的资产抵押型次之,(1.44亿美元,占比41%),加密资产抵押型落后较多(0.33亿美元,占比9%)。

(2)能够用稳定币进行合法支付的地方众多,以美国(10种稳定币)和瑞士(7种稳定币)为首。

(3)大部分稳定币(85%)设计的结构是盈利性的,仅有15%是非盈利性的。

(4)稳定币团队数量靠前的有:美国17家排名第一,欧洲13家排名第二。

(5)除了和常见的加密资产项目一样要招聘优秀的工程师以外,稳定币项目还需招聘商务拓展岗(比如对接交易所)和法律顾问。

3.1.6 观点总结

  • 中短期

(1)尽管目前稳定币受到了非常多的关注,但是这项技术还处于早期阶段,目前还不存在非常完美的稳定币设计,未来还需要更多的创新和试验。

(2)由于前面提到的稳定币设计的不确定性以及区域性的因素(比如当地的法规),中短期来看需要大约5-8个主流的稳定币。

(3)很多技术创新非常尖端的算法型稳定币在设计之初会融合类似Tether这种法币抵押型的设计(考虑到需要稳定价格),在一定程度上对算法型稳定币的发展是一种抑制。

(4)稳定币具有安全性、可兼容性,且可作为加密货币的基础设施,和其他加密货币比如BTC、ETH比起来,稳定币还能更多起到补充的作用。

(5)未来稳定币会上越来越多的交易所,除了为交易者避免受到市场波动性的不良影响之外,还有其他一些功能,比如:算法型稳定币如果能通过“索罗斯攻击”式交易(交易量非常大)来打破目前的自动稳定挂钩式稳定币的垄断,将会受到市场的极大认可。

(6)近期较为关键的法律问题是稳定币(或者稳定币系统的某些方面)在某些地方是否遵守当地的证券法或者货币服务法。

 

  • 长期

(1)总体而言,稳定币作为加密资产生态的基础设施,未来会为这个生态系统产生巨大的价值。

(2)目前很多机构和个人因为波动性问题对进入数字资产领域还存在顾虑,稳定币可以通过解决大家关心的波动性问题,为数字资产得到更大范围的运用起到重要作用。

(3)由于竞争和其他的原因,目前还不清楚稳定币究竟能产生多少直接、长期的经济利润,稳定币更大的长期价值也许通过其产品和服务(比如智能保险)来实现。

(4)和BTC相比,稳定币与现有的法币存在更明显的竞争关系,这也许会激起中央银行的强烈抵制,这也是为什么很多国家一直排斥密货币的原因。

(5)稳定币的发展也许会抑制其他数字货币的价格,比如BTC,也因此会与其他具有交易媒介功能和价值储存功能的币产生更多的竞争。

 

4. 稳定币概述

4.1 概述

众所周知,数字资产波动性巨大,在加密货币诞生的这10年中,与早期相比,BTC的波动性已经在逐步减小。但是,在可预见的未来,和管理良好的国家法币以及大宗商品,比如最常见的黄金相比,数字资产的波动性将依然更大一些。

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图1 BTC vc 黄金 vs法币的波动性时间序列

对很多数字货币市场的参与者而言,BTC的波动性是其很好的特性。确实,对比诺贝尔经济学奖得主冯·哈耶克在其《货币的非国家化》一书中的观点,与价值相对稳定的货币相比,成千上万的人更追求具有增值潜力的货币。

简而言之,BTC的波动性是它的特征而不是缺点。

但是数字货币想实现支付媒介或者记账单位的功能,较大的波动性是一个阻碍,很多人认为稳定币可以解决这个问题。

4.2 什么是稳定币

正如名字的含义,稳定币是旨在减小价格波动性的加密货币。

大多数稳定币设计为与世界最领先的储蓄货币——美元等值,例如,最大的稳定币Tether(USDT)的单位就是一美元。在最近的三年里,Tether广泛地在各个加密交易所进行活跃的交易,与美元的兑换率一直比较稳定,基本实现了之前的设计目标。

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图2 Tether(USDT)的汇率和市值(2015年至今)

除了以美元作为锚定货币,稳定币还使用了其他一些锚定基准,包括一篮子多郭的法币(比如IMF的特别提款权)、大宗商品和其他的有形资产(比如黄金、房地产)或其他经济指标(比如通胀指数)。

BTC以及其他的加密货币没有最小化汇率波动性的内在机制,而稳定币则不同。针对加密货币的估值方法有很多,但有关BTC实际价值应该是多少的争论从2010年BTC交易市场开始形成一直到今天从来没有停止过,甚至更激烈,BTC所处的市场及其不断波动的供求关系决定了BTC的价格。与之相反,稳定币在设计之初就是抗波动的,模仿美元、欧元、日元以及瑞士法郎等所谓硬通货的功能。

4.3 为什么使用稳定币?

BTC这种高度波动的加密货币在一些产品或服务的使用场景下不合适甚至不能用,例如,一个月光族每个月需要定期支付房租,如果持有BTC这种价格剧烈波动的货币支付的话,那他每个月就不知道还预留多少钱了。与此同时,如果你坚持BTC就是数字黄金的投资理念,相信它会一直增值并具有良好的价值储存功能,那么就不会愿意将BTC用于日常生活的支付。在以上两个例子中,稳定币就能具有价值储存和交易媒介的功能,更适合我们日常使用。

另外需要强调的是,稳定币除了是价格稳定的加密货币之外,还具有BTC或ETH等加密货币的优秀特性:可编程性(比如智能合约)、高效(低后续费或者零手续费,快速的结算时间)、可替代性以及开源(比如无须许可)等等。

智能旅游保险是一个为巨头,例如安盛集团提供保险的新兴项目,是一个将智能合约和稳定币技术有效结合起来的案例。后续我们将在报告中更多的稳定币实际案例。

智能保险:为什么以稳定币而不是ETH作为计价单位在英国,每年有大约60万乘客因为航班延误或取消而没有获得应有的保险赔偿,而在“智能航班保险”区块链应用上,延误或取消的航班都能查到公开的记录。如果航班延误或者取消,智能合约将自动支付给索赔人,能消除繁琐的申诉过程。保险费可以由第三方托管在链上,从而避免交易对手方风险。

在旅游和其他智能保险的案例中,和ETH等价格波动较大的加密货币相比,在智能合约上使用稳定币更好。一般而言,人们买保险来降低风险,因此想使用稳定币来巩固智能合约。

稳定币的发展还有其他的驱动力。虽然在加密货币市场,较大的资本利得能快速获得,但是投资者对于将资产变为波动性较低的稳定币的需求也不断增长。做市商和交易商在日常运营的时候也需要价值更加稳定的货币。

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图3  稳定币的启动时间轴

在加密资产生态系统中,波动性是阻碍债务市场和信用市场发展的因素之一,在一些国家和地区,加密货币和本国法币之间的交易可能会引起税务方面的问题。

由于上述原因,稳定币的出现是加密货币生态系统发展的必然结果,市值最大的稳定币Tether目前市值大约27亿美元,也间接说明了目前市场对稳定币的需求。最近Tether市值上升到加密货币排名前10的行列,甚至有时候交易量排名第二,仅次于BTC。

 

5. 稳定币分类

5.1  设计:寻找最完美的稳定币

稳定币是目前数字经济中最能体现创造和创新的币种类别之一,目前有各种各样的稳定币设计形式,但是大体上可以分为资产抵押型和算法型两种。

 

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图4  资产抵押型Vs算法型稳定币对比

资产抵押型稳定币将一定量的资产作为储备来支撑稳定币的汇率,之前是对标美元,现在更多对标ETH。Tether是最有名的法币抵押型稳定币,而Maker Dai是市值最大的加密资产抵押型稳定币。

和法币抵押型稳定币不同,算法型稳定币通过软件代码设置一定的规则,旨在将稳定币的供给和需求维持在比较平衡的水平。值得一提的是,目前暂无上市交易的算法型稳定币。

在这两种稳定币类型中,资产抵押型更为主流,占目前稳定币的77%。此外,一些算法型稳定币出于推广策略考虑,也会包含资产抵押的逻辑。

一般而言,资产抵押型稳定币特别是传统资产抵押型(比如美元、黄金)更容易被市场接受,且设计较为简单。设计较为复杂的有MakerDAO设计的Dai稳定币,它是以ETH和其他加密资产作为抵押的稳定币。

 

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图5 主流稳定币类型

 

最完美的稳定币设计,即所谓的“加密货币圣杯”,目前并不存在,或者说永远都不会存在。正如在后文将会逐一详细介绍的稳定币,我们发现目前每一个稳定币都在一定程度上有所不足,我们也没有充分的试验数据来说明哪一个是最差的缺点。此外,不可一个稳定币在所有的使用场景中都最优,换句话说,哪种稳定币最好取决于很多因素,包括:

(1)用途(比如用于保值的短期交易);

(2)信任最小化和去中心化的程度;

(3)监管合规

(4)可拓展性

现在爱彩就来详细描述主要的几种稳定币的优缺点和目前遇到的困难。

 

5.2 类型1a:传统的(链下)资产抵押型

5.2.1 优势

(1)实际的市场需求和应用:尽管人们对于Tether的法律合规、透明性以及品牌声誉非常担忧,但是Tether的市值依然高居27亿美元。

(2)可执行的价格:硬资产可用于解决价格的不稳定性和“死亡旋涡”等问题,而这也是人们对算法型稳定币非常担忧的一点。

(3)信任:传统的资产抵押型稳定币能够实施一些基于信任的强制措施(比如法律行动),这些特点更容易被人理解和接受。

(4)融资:资产抵押型的稳定币已经表现出了较强的融资能力。

(5)简洁:在抵押设计中没有复杂的内置激励结构,不需要智能合约保险或者链上抵押,也就意味着不需要工程师做额外的工作。

(6)抵押的灵活性:抵押的资金可由一种或者多种同类型资金(比如美元和欧元)或者不同类型资产(比如大宗商品、固定收益)组成。

(7)法律风险:鉴于美国各洲不同的电子货币法规,银行能管理许可显得尤为重要。

5.2.2 劣势

(1)中心化:要求对发行方和第三方托管的信任。

(2)低效:缺少自动化的货币供应机制,需要人工的赎回程序。

(3)银行:需要与具有存款或储蓄资质的银行或第三方托管机构形成合作。

(4)有限的锚定标的(比如方便银行管理的法币)。

(5)合规性:法币交易带来的潜在风险(KYC/AML,是证券而不是实用的代币)

(6)税务:不确定的税务情况,可能产生应税收入。

(7)可拓展性:要求更多的抵押资产来拓展。

5.3 类型1b:电子货币

像Monerium这种稳定币旨在成为一个电子货币机构,他们在传统的链下资产抵押模型的基础上有所变化,兼具传统型的一些优势与劣势。成为一个电子货币发行方需经历以下流程:

(1)在90天之内申请并成为电子货币机构;

(2)在申请的过程中创建一家公司(典型的注册地包括立陶宛和爱尔兰),初始的资本金需有35万欧元;

(3)与一家著名的审计机构和赎回方合作(电子货币必须是可赎回的)。

5.3.1 优势

与传统资产抵押型稳定币相比的一些优势包括:

(1)电子货币法规:通过SEPA(单一欧元支付区)的支付系统来避免法律问题。

(2)金融一体化:刺激了类似转账、支付、支付卡发行等金融活动。

(3)减少对银行的依赖:不依赖于找到一个能规避风险的银行合作伙伴。

5.3.2 劣势

(1)汇报:除非进行小额结算(小于250欧元)或者年交易额较小(小于2500欧元),否则电子货币机构(EMI)均需要KYC/AML。

(2)区域限制:电子货币不能在美国及其他一些地方流通。

(3)资源:除了设立电子货币机构、报告,还需做更多的法律工作。

5.4  类型2:(链上)加密货币抵押型

链上抵押型稳定币的设计,虽然天然地具备数字化特征,但是与之前介绍的传统资产抵押型在某些方面还是比较类似,一些稳定币运用链上链下混合设计的策略来吸收两种设计的优势。

5.4.1 优势

(1)去中心化:可以审计且公开的。

(2)资产的灵活性:抵押标的可以扩展为加密资产、法币、大宗商品和其他资产,可以通过智能合约和其他抵押资产绑定从而生成信任最小化的资产抵押。

(3)减少了对银行的需求:不需要担心交易流动性。

(4)网络效应:通过系统中其他的代币(比如Dai生态中的MKR)进行激励从而产生投机和增值效应。

5.4.2  劣势

(1)稳定性:市场很难信任锚定标的的稳定性,整个生态可能变成博彩游戏或受到其他攻击。而一旦锚定物被攻击,稳定币将会名誉大损。

(2)复杂性:生态中可能还需要其他的代币(比如治理性质的代币Maker(MKR))。

(3)基础资产的波动性:如果是围绕数字商品或加密货币建立生态可能产生一系列波动问题。

(4)资源密集型:整个机制的设计比法币抵押型要更复杂,从而需要大量的工程师资源。

(5)安全性:整个机制所依赖的智能合约可能会受到攻击,因此为了确定合理的价格可能需要完美的合约语言。

(6)市场操纵:整个机制可能变成博彩或者被人做空,进而与去中心的目标背道而驰。

(7)全球的竞争:与受当地法律保护的稳定币相比,数字型稳定币对全球的竞争将会更加开放。

(8)已经使用的情况:对比资产抵押型代币比如Tether,数字型稳定币定义并不明确且没有较为成功的案例,市场对去中心化稳定币的需求也不高。

(9)可扩展性:需要更多的抵押资产进行扩展,此外,尚不明确去中心化的稳定币是否能提供和中心化系统一样的交易吞吐量。

5.5  算法型稳定币

鉴于在稳定币机制的设计过程中创建信任要优先于去中心化特性,很多稳定币的设计是从创建资产抵押型代币开始的,资产抵押型代币设计更简单而且更容易被市场接受(假设能有一个银行合作对象)。但是,很多人相信稳定币的长期解决方案应该是具备天然数字化、完全算法化特性,并认为随着时间的推移,很多资产抵押型稳定币将会逐步王算法型设计转变。

算法型稳定币的设计同时具备很多链上资产抵押型稳定币的优点和缺点,但是和他们的显著区别在于更复杂且无资产抵押的稳定机制。

算法型稳定币的潜在优势包括更强的可扩展性(因为在发行额外的稳定币时不需要更多的资产抵押)和更强网络激励机制。这种稳定币更有趣的一点是在创建稳定币的过程中可以获得利润。例如,53%的稳定币在设计之初就提供了某种分红或其他的激励机制。(比如“铸币税股票”、交易费分红)。

 

6. 稳定币用途

基于dApp的底层基础协议,ERC20稳定币能更快的得到运用并受益于ETH的活跃的生态系统。

 

6.1 价值储存

价值储存指的是大宗商品、实物资产、货币等具备的购买力或者在未来具备的一定价值。一些加密资产比如BTC被普遍认为能够储存价值,但是价格波动性太大。

长期来看。一些公司需要使用它们进行风险对冲。比如目前以贡献算力获得回报的矿工受加密资产价格波动的影响非常大,他们需要价值稳定的流动资产来支付一次性的额外固定成本(比如购买硬件)和经常性的可变成本(比如电费)。

在当前的加密货币生态系统中,加密资产的价格波动风险经常在ICO融资时被强调。项目方通常筹集一定数量的ETH来运用资源以实现之前的承诺。由于将加密资产兑换成法币存在较高的摩擦成本,因此项目的创始团队倾向于将他们大部分的资产存储于ETH。然而在熊市的时候,加密资产的价格大幅下降,创始团队在资产大幅缩水的情况下依然要满足投资者的期望。长期看来,稳定币能帮助ICO项目的创始团队更安全地保存资产。

6.2 绩效评估

我们假设在一个指定的时间段(比如3年)内对一个项目进行评估,稳定币比BTC能更好地评估一个项目的内在价值,因为BTC的价格波动较大,特别是在过去的几年内增值非常快。换句话说,基于项目过去的表现,用稳定币能更好的评估绩效。锚定通胀的稳定币还能避免对历史数据做通胀系数修正。

6.3 衍生品/借贷

衍生品可以有效地对标的资产进行避险,例如,商业航空公司所使用的燃料成本是以加仑/美元来进行计价的,因此存在美元的风险敞口,因此需要对冲美元的风险。再比如,拥有3个BTC的同时做空3个BTC的期货合约将会形成中性的美元风险敞口。

衍生品大多数是以现金结算的,稳定币可以通过平价来进行价值转移。现如今,CME、CBOE这些现代银行的基础设施,非常依赖成本很高的中介机构,比如清算所,而且用法币对合约进行结算。当通过智能合约在链上进行这些复杂操作的时候就需要以美元为计价单位的资产。在可预见的未来,这些衍生品都能通过稳定币在链上进行结算,从而最小化摩擦成本且不需要中心化的机构。在当前的金融市场框架中,这些中心化的机构为市场的参与者之间提供信任。与此类似,稳定币也能运用于去中心化的借贷。

6.4 汇款

作为支付工具,稳定币能有效消除价格波动性风险,和当前银行设施(当前国际银行转账需要3天)相比,通过加密货币交易能提供更好的用户体验和显著的效率提升,目前加密货币交易能快速进行确认(最快只要几秒)。

6.5 实际运用

稳定币并不是新生事物,在过去四年已经被广泛运用,并已经成为了数字资产生态系统中重要的一部分。稳定币的总市值将近30亿美元,约占所有加密资产总是值得1.5%。

 

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图6 加密货币市值

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图7 各稳定币所流通的交易所数量

很多稳定币也已经成功地在主流交易所流通,有10个(占现有流通稳定币的43%)分别在1个以上的头部交易所流通:其中Tether有6个,TrueUSD有5个,SteemDollar有4个,NuBits有2个,BitBay有2个,Paxos有2个,Numins有1个,STASIS有1个,HelloGold有1个。

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图8 稳定币在主流交易所分布情况

但是目前稳定币的运用主要集中在Tether(USDT),Tether是交易量排名第二的加密货币,占了BTC日交易量大约60%。今年初,Tether的市值进入加密货币排名前十,现在市值占所有稳定币市值的93%。

尽管有新的稳定币比如TrueUSD成功地进入主流交易所,Tether继续处于统治地位,占所有稳定币交易量大约98-99%。

 

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图9 稳定币交易量分布情况(2018.04-2018.07)

通过观察交易对能得到同样的结论,Tether处于绝对领先,Tether有至少159个交易对。排在后面的有BitUSD和Daiso,分别有23个和17个交易对。此外,还有少量的法币-稳定币的交易对,这也从侧面说明了目前稳定币主要用于加密资产交易商解决市场波动性问题。

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图10 稳定币与加密货币和法币的交易对数量

7. 监管环境

尽管在一些国家和地区稳定币的流通比其他地方更活跃,但是稳定币是全球性的现象。项目团队分布在北美、欧洲、亚洲、中东和大洋洲。稳定币项目团队最多是美国,有19个,其次是欧洲,有13个。欧洲的瑞士有5个,英国有3个。有趣的是,全球最为领先的两个加密货币交易地中国和日本,在本国并没有稳定币项目团队。

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图11 稳定币项目团队主要地理位置分布

我们收集了稳定币项目的法定地点,数据显示稳定币遍布全球,稳定币最主要项目最主要的法定地方是美国(10个)、瑞士(7个),澳大利亚、开曼、泽西岛等均有一个以上的项目。

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图12 稳定币的法定地点

就ICO而言,近期在部分地区有个很关键的问题就是:稳定币是否是证券且存在违反证券法的风险。在美国以及其他地方的法律中,均有个重要的问题:为什么人们买稳定币?如果人们买这项资产是为了追求利润,那稳定币就可以被划分为证券,否则就不应该被视为证券。

因为当人们买入锚定法币的稳定币时并不是期望获得利润,那么存在争议的地方是:在一些管辖区内,这种类型的稳定币事实上并不符合证券的定义。但是如果有人想买一种相关的资产,比如带有股票性质的算法型铸币税债券,投资者期望得到利润,那么这种资产就有可能被视为证券。以黄金等商品为抵押的稳定币也有可能被视为一项投资,因此被视为证券。

标准的汇款法律可能同样适用于稳定币,比如美国联邦就有反洗钱法,各州有授权制度。各种各样的消费者保护法也许也与稳定币有关。稳定币项目通常被要求熟悉自由储备的案例。

基于以上及其他原因,我们预测未来法律和合规成本将在稳定币项目中占有很大比重。

今年7月,国际清算银行的总经理Agustín Carstens先生发表声明说:“穷想对年轻人说:请停止创造货币”。

Carstens先生的声明主要针对的就是加密货币社区,虽然还不清楚他的评论是针对价格波动较大的BTC还是稳定币,但很清楚的是,很多经济学家和银行家因为价格波动剧烈而强烈批判BTC,他们甚至在官方的演讲中抛弃使用“加密货币”这一词,而用“加密资产“代替。

更多的监管者倾向于使用“加密资产”这一词,这也反映了BTC更大的作用是作为投资标的(储存价值),而不是日常的交易和支付(交易媒介)。但是,对于“加密资产”这一词的使用也反映了监管者已经在逐步接受新兴的数字资产、数字商品或者数字证券,而还无法接受数字货币。

 

 

8.  融资和合伙企业

到目前为止,稳定币项目已经融资高达3.5亿美元,进一步奠定了其在加密资产领域的重要地位。其中Basis这一种币的融资就占了总融资额三分之一以上,投资的基金包括已经在加密资产领域进行大量投资的基金(比如Andreessen Horowitz)和最新成立的Token Fund(比如Bain Capital Ventures)。

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图13 稳定币项目融资情况

稳定币项目最活跃的投资者主要分为两类,风险投资家和仅仅投资加密资产的基金。前者包括Andreessen Horowitz(投资了Basis、TrustToken,、Dai/Maker和Celo),后者包括Polychain Capital(Dai/Maker和Celo)、Blocktower(Havven 和TrueUSD)、DigitalCurrency Group (Carbon和Token)以及PanteraCapital (Fragments)。

 

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图14 投资基金所投稳定币项目拓扑图

投资人将基金投在多种多样的稳定币项目,也间接说明了不同类型稳定币发展的多样性。链下资产抵押型稳定币项目TrueUSD、CENTER(设计了USDC)、SAGA、Digix、Token和Monerium以及融资了1.44亿美元,而非抵押型稳定币(也被成为算法型稳定币),比如Basis、Terra和Carbon以及融资了1.74亿美元。加密资产抵押型稳定币,比如Maker Dai和Reserve融资相对较少,大约3300万美元。

就算法型稳定币(非抵押型稳定币)而言,随着未来新的投资者不断买入,网络不断壮大,原先的持币人将受益。随着稳定币运用的不断发展,供给增加的同时需锚定一定的标准,这会给持币人带来类似分红的收益。另一方面,法币抵押型加密货币的收益模型为:以Tether为例,当美元兑换成稳定币(或者相反)需收取一定的手续费,以及获得持有货币的利息。但是中心化公司之间的竞争加剧将会使得手续费可能越来越低,长期看来逐步趋于零。

这些项目所产生的大量的稳定币以及较高的估值目前看来似乎不合理,也许人们认为,从投资者(不管是代币的投资者还是股权投资者)的视角,稳定币过高的估值长期来看是有很大局限性的。但是进一步思考,这种类型的虚拟货币会加速加密资产的广泛运用,特别是对于那些无法忍受价格剧烈波动的商业和实体。稳定币运用的增加需通过更多的去中心化应用,因此它们被视为加密货币网络发展过程中非常缺失的一环。投资者会因为稳定币而更多地参与到加密货币的生态系统中,也因此原因更多地投资这一类的项目,进而进一步推动整个行业更快地向前发展。

 

9. 竞争格局

近期经常见到每周都出现新的稳定币,稳定币项目数量的不断增加也产生了关于竞争格局和加密资产生态究竟需要多少稳定币等话题。

可以通过分析招聘数据来观察究竟有多少稳定币项目在互相竞争,除了重点大多数区块链项目都需要的工程师和产品经理等岗位,稳定币项目还需关注商务拓展(比如负责上线交易所业务)、社区管理、法律合规等岗位。除了软件和核心的产品开发,能够上线大量的交易所、有充足的流动性是稳定币项目成功的两个非常关键的因素。

57种稳定币发展现状及深度解析

 

 

图15 稳定币公司招聘情况

从本报告的内容可以看出,各稳定币项目在不同的方面差异较大,包括稳定币原理的设计、技术平台、锚定标的、法律合规以及融资等等。

 

10. 展望

就稳定币的核心设计而言,不同的选择是多个维度最终折中的一个结果,比如透明度、自动化程度(信任最小化)、稳定币机制设计的复杂性等等。使用收集的数据,我们通过各个维度比较了不同稳定币项目,如下表所示:

表1 稳定币各设计维度的比较

57种稳定币发展现状及深度解析

 

 

现在似乎对自动化程度和透明性的考虑更优先于复杂性,这存在被锚定对象无效的风险。换句话说,稳定币去中心化的程度越高,它的价格就越难像锚定美元的稳定币那么稳定。

Tether的成功也至少说明了到目前为止,和去中心化程度(比如透明度和自动化程度)比起来,市场更倾向于稳定性。我们认为,在近期,市场会继续将稳定性的优先级放在去中心化特性之上。那些优先考虑去中心化特性的人已经有了最好的去中心化加密资产,即BTC。确实,当前很多算法型稳定币都将稳定性作为优先考虑的特性,他们正在开发混合算法或资产抵押型的设计。

长期来看,随着稳定币项目不断尝试各种各样的设计以及更多的关于稳定币项目运行效果的试验数据被收集,我们希望稳定币变得越来越去中心化。现阶段,由于设计的不确定性以及各种地方的法规,我们相信,在中短期市场需要5-8个主流的稳定币。

目前众多机构和个人因为价格波动性问题不敢轻易涉足加密资产领域,所以一个成功的、设计良好的稳定币应该能够解决价格波动性的问题,进而推动加密货币获得更广泛的应用。

稳定币的发展可能也会对其他加密货币,比如BTC的价格产生影响,作为交易媒介和价值储存最典型的代表,BTC将面临挑战。但是在我们看来,对于BTC和ETH,稳定币更多的是起到补充而不是竞争的作用。实际上,稳定币主要的特点是安全性、可兼容性,以及作为其他加密货币,比如BTC和ERH的基础设施。总而言之,稳定币更多地被视为一种基础设施或者基础层,为数字资产生态系统产生大量的价值。

和其他加密货币相比,稳定币较小的波动性所具有的优势在于,在特定的环境或使用场景中,避免加密资产的波动性使得他们更具有吸引力。但是数字资产生态系统之外的现实世界真的需要或想要稳定币吗?

稳定币并不是在真空中,除了和其他波动性较大的加密货币,比如BTC竞争,他们还得和国家的法币竞争,央行管理法币的成功与否将肯定能影响稳定币和其他加密货币的命运。但是稳定币并不是简单地和其他货币竞争,它同时能够将货币改革引导进一个新的领域,鼓励现有的机构,比如中央银行重新审视货币的本质以及货币在现代金融系统中的角色。

11. 附录

表2 稳定币汇总表

57种稳定币发展现状及深度解析

 

 

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